开展人民币外汇期货交易先行先试，是贯彻落实国家重大战略部署、深化上海“五个中心”建设的必要举措，有利于深化高水平开放，进一步服务高质量发展。

具备条件

　　近年来，离岸人民币外汇期货市场发展较快。截至2022年，我国香港地区和台湾地区、新加坡、俄罗斯、美国、巴西等地的13家交易所上市了30多个人民币外汇期货和期权品种。随着上海国际金融中心建设的深入推进，探索开展人民币外汇期货交易先行先试已具备条件：

　　首先，国家层面出台一系列支持政策。

　　特别是，以浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区为契机，可进一步研究探索开展人民币外汇期货交易试点，推动金融期货市场与股票、债券、外汇、保险等市场合作，共同开发适应投资者需求的金融市场产品和工具。

　　其次，法律层面提供更多法治保障。

　　全国人大常委会已授权上海市人大及其常委会根据浦东改革创新实践需要，遵循宪法规定以及法律和行政法规基本原则，制定浦东新区法规，在浦东新区实施。这为开展人民币外汇期货交易先行先试提供了法治保障。

　　再次，期货监管具备一定经验。

　　特别是，金融期货市场自律管理和运行机制日趋成熟，人民币现货市场基础较为深厚，流动性充裕，抗操纵能力强。加之人民币外汇期货产品设计有诸多境外成功经验可供借鉴，上海金融期货交易所已有相关产品、业务、基础设施、技术等准备。

风险可控

　　综合考虑各方面风险因素及其应对措施，上海开展人民币外汇期货交易风险可控。

　　首先，开展人民币外汇期货交易不会背离人民币现货市场价格走势。

　　外汇现货是外汇期货的定价基础。境外主要国家和地区外汇期货价格与现货价格总体呈现较高相关性，多保持在99.8%以上。

　　同时，全球主要外汇期货价格与理论价格拟合良好，基本处于无套利区间和合理误差范围内，外汇期现货价格总体走势一致、波动性相当。

　　其次，开展人民币外汇期货交易不会影响央行汇率政策，不会放大人民币汇率波幅。

　　在全球发生的近20次货币危机期间，在相关经济体货币汇率大幅贬值的背景下，外汇期货定价始终跟从基础现货市场，期现货价格未出现系统性偏离。在此基础上，建立境内人民币外汇期货市场，有助于丰富央行汇率调控工具箱。

　　再次，为确保人民币外汇期货市场风险中性，有多种工具可以动用。

　　比如，可允许银行间市场机构参与期转现交易抑制基差，允许商业银行等成为外汇期货市场做市商，落实宏观审慎和微观行为监管，有效防范和降低期现价差风险。

　　为应对可能存在的外汇资金大进大出风险，可按照国家外汇管理要求，做好外汇期货交割规模管理，依托外汇期现货跨市场监管协作机制，及时向监管机构报送交割信息。

路径选择

　　第一，选择中国金融期货交易所作为人民币外汇期货的上市场所。

　　按照法律规定，汇率期货只能在期货交易场所上市，以实现外汇期现货市场隔离，促进外汇期现货市场各自功能发挥、健康运行和协同发展。从国际上看，外汇期货和标准化外汇期权几乎都在期货交易场所或者国家统一交易所上市。

　　位于浦东新区的中金所，是上海也是我国专门从事金融期货和期权交易、结算的期货交易场所，积累了丰富的组织产品上市、交易和自律监管经验，为人民币外汇期货产品作好了准备。

　　第二，研究制定人民币外汇期货交易监管方案。

　　中国证监会对全国期货市场实行集中统一监管，有利于消除监管漏洞和监管套利，符合成熟市场惯例。下一步，关键是相关部门达成共识、形成合力，做好货币政策、宏观审慎监管和微观行为监管协调。

　　应当指出，外汇期货是标准化的金融期货品种，具有期货“谱系”一般性特点和本质特征，与外汇即期、非标准化的外汇衍生品存在本质区别，适合纳入中国证监会的集中统一监管。

　　第三，推动人民币外汇期货交易配套立法和制度完善。

　　一个重点是，给予交易者一定的豁免额度，额度内不适用实需原则。这有助于维护市场流动性，也有助于完善外汇期货价格纠偏机制。

　　对来自银行间外汇市场的金融机构实施持仓额度管理，将额度纳入金融机构的银行间结售汇综合头寸，不适用实需原则。

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作者丨伍爱群（作者为上海市政协常委、香港118现场直播站特聘教授、上海航天信息科技研究院院长）

来源丨解放日报

编辑丨赵一航

编审丨戴琪